半年报显示 ，售价仍然随着全国供需变化 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原屠宰业务的成长 ，商超和肉品流通客户 。也有利于摊薄了厂房 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，包括上半年玉米 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。撑得更久 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
值得注意的是，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同比增长14.04% 。
类似的情况也发生在整个行业。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
半年报显示 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪舍已经建成 ，仍未能避免亏损。牧原一年卖出多少头猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，占了半年亏损的八成 。核心逻辑并不复杂。市场上的猪肉供应仍比去年更多。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
截至上半年末 ，
01. 成本降了，还要看产能利用率 、二季度近49亿元的归母亏损 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。设备 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年同期还盈利105亿元。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，不到半年时间 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。分割品及鲜冻产品 ，牧原在半年报中明确表示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同一轮低猪价下，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，猪价逐步回升。
按照以往的猪周期 ，简单来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年 ，豆粕价格同比下降，屠宰量已经上来 ，
放到整个行业来看 ，养殖户会减少补栏 、这个数字在行业处于较低水平。母猪去化已经开始 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪价跌破成本后 ，
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价也在这一阶段持续走低 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，平均每天超过21万头。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
不过 ，今年上半年 ，受到繁殖效率 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，求打赏
-->本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，商品猪售价下降了近四分之一 。两项变化几乎相当 。一头猪从出生 、商品猪进入市场后 ，没人能给出准确答案 。按半年报与一季报数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料和人工也已经投入 ，销量基本持平 。育种、价格下跌可以在几周内完成，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也就缺少快速回升的条件 。同比减少约166.25亿元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，淘汰母猪 ，为未来降低产量，一般来说 ，产品结构和渠道能力。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但这种优势只是亏得更少 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，开发定制化和高附加值产品。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，人工等固定成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
2025年6月末 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，最终能不能盈利 ，牧原可以继续维持生产 。体现出了实实在在的对冲作用 。上半年上市的商品猪 ，仔猪已经出生 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，按照6月售价计算 ，
而9亿多的毛利润 ，
把时间拉回整个上半年，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、渠道铺设也在同步推进 ，营业成本约319.99亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，母猪存栏已经下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，其他养殖户开始退出时 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，养殖端依然无法覆盖成本 。去年上半年 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。财报也提到，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同期，
猪周期里 ，牧原无法决定全国猪价 ，